11月以来，镀锌无缝钢管期货价格走出一波明显的上涨行情。镀锌无缝钢管期货I2101合约上周连续刷新该合约上市以来的最高值。我们认为，镀锌无缝钢管期货的强势是多重因素叠加的结果，而随着影响因素的变化，市场的顶部或许也在酝酿。
　　
　　我们认为，镀锌无缝钢管期货价格这一波的上涨行情主要来自四方面因素的推动：
　　
　　首先，镀锌无缝钢管港口库存持续下降。数据显示，进入11月之后，镀锌无缝钢管港口库存连续四周出现下降，镀锌无缝钢管港口库存总量由11月初12811.5万吨下降至12446.6万吨。从逻辑和时间点上来看，港口库存的下降与镀锌无缝钢管价格的上涨形成密切关联。不过，需要注意的是，库存的变化只是表象，库存变化实际上是供需面变化的结果。我们需要更深一步去关注供需的变化。
　　
　　其次，镀锌无缝钢管需求在钢厂利润的刺激下有所增长。回溯历史可以发现，9月底是成材价格的阶段性底部。从9月末开始，钢材价格逐步走强，吨钢利润得到改善。这一方面会刺激钢厂生产的积极性，另一方面使得钢厂对中高品位粉矿的偏好增加，这两种行为都会提升期货盘面对应粉矿的价格。
　　
　　再次，主要进口来源国发货量偏低。澳洲和巴西是镀锌无缝钢管进口的主要来源国。发货数据显示，11月，澳洲每周镀锌无缝钢管发货量平均为1283.4万吨，明显低于10月1405.3万吨；11月，巴西每周镀锌无缝钢管发货量平均为632.3万吨，明显低于10月717.0万吨。可以看出，发货量在11月确实出现了下降，这或许跟中国以外的需求增加导致货物分流有关。发货量的降低也是导致镀锌无缝钢管价格上涨的诱因。
　　

　　最后，中澳关系紧张也刺激了市场情绪。一段时间以来，中国先后对澳洲出口到我国的多种商品实施了更严格的检验程序，有人担心澳洲出口产品中最重要的商品镀锌无缝钢管也会受到影响。我们认为，相关情况在镀锌无缝钢管品种上发生的概率较低。不过，市场参与者仍将其作为短期做多理由。

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